近日，美庐生物科技股份有限公司（以下简称“美庐生物”）更新了招股书，完成了深圳证券交易所（以下简称“深交所”）对其的第一轮问询。

　　此前，美庐生物于2021年9月28日递交了招股书，东方证券为其保荐机构。2021年12月31日因财务资料已过有效期，深交所中止了其上市审核。不过，今年的3月28日，深交所恢复了美庐生物的上市审核。

　　此次IPO，美庐生物拟募集资金约3.83亿元，分别投向于新建年产1万吨婴配粉、乳粉及加油乳清配料粉生产线，品牌推广及销售渠道建设，营养健康研发中心，企业信息系统升级改造。

　　公开资料显示，美庐生物是一家主要从事婴幼儿配方乳粉、调制乳粉、特殊医学用途配方食品及其他营养品等相关产品的研发、生产和销售，目前拥有美庐、爱优诺两个通过GMP认证的婴幼儿奶粉生产工厂，以及6个系列、18个配方的婴幼儿奶粉产品。

　　招股书显示，2019-2021年，美庐生物的营业收入分别为3.56亿元、3.74亿元、3.85亿元，净利润分别为8265.38万元、8749.84万元、9557.81万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为7126.03万元、7952.37万元、8749.28万元。

　　分业务来看，美庐生物主营产品为婴幼儿配方乳粉、调制乳粉和特医食品，其中，婴幼儿配方乳粉贡献收入的绝大部分。但值得注意的是，近年来，婴幼儿配方乳粉的收入规模持续萎缩，收入占主营业务收入比重由81.88%下降至65.67%，主要是自产产品的收入规模下降明显。

　　美庐生物总经理周晓法曾公开表示，美庐生物将致力于打造“中国羊奶第二品牌”。但从其营收结构来看，羊奶粉占比并不高。据招股书披露，美庐生物在2021年度羊奶粉比例仅为33.54%，贡献美庐生物超一半营业收入的仍是牛奶粉业务。

　　而且羊奶粉的毛利率逐年下滑，从2018年的46.34%下降到2020年的44.89%。2020年，美庐生物将“爱优诺”商品名升级为“爱悠若特”，加大了羊奶粉的促销力度，因此导致当年产品平均单价有所下降。在2021年，羊奶粉销售数量又出现降低的情况。

　　更重要的是，美庐生物似乎并未掌握羊奶的源头。美庐生物曾在黑龙江齐齐哈尔、内蒙古呼伦贝尔、四川绵阳等地设立分公司。不过，这些公司都在前几年进行了转让或注销。

　　目前，美庐生物销售以经销模式为主，收入占比超过八成。不过，这几年经销模式的收入规模停滞不前，甚至出现下滑。从经销商变动情况来看，2019年、2020年、2021年底，公司经销商数量为636家、770家、692家。其中2021年，出现307家经销商退出的现象，超过了新加入229家经销商的数量。此外，美庐生物同期经销商中个体工商户数量分别为601家、512家、636家和435家。

　　与此同时，美庐生物销售费用率持续下滑，由2019年的15.59%下降至13.13%，低于同期行业平均水平在28%左右。

　　对此，深交所要求美庐生物补充说明各期期初、本期退出、本期增加、期末对应的经销商数量、营业收入及占比、平均销售规模情况，公司各期新增和退出经销商数量较大的原因，经销渠道的稳定性，经销商变动情况较大是否符合行业惯例。同时，美庐生物还需要补充说明对于退出的经销商，公司已售但经销商未售产品的处理方法。

　　值得关注的是，此次上市，计划募集资金新建年产1万吨婴配粉、乳粉及加油乳清配料粉生产线项目，若顺利投产后，将增加婴幼儿配方乳粉的产能5000吨，调制乳粉/特配粉产能2000吨，加油乳清配料粉年产能3000吨。

　　此外，美庐生物还涉及多起纠纷。据悉，在京东平台上，一名网友在购买了美庐（M.love）优倍智优培婴幼儿配方益生菌牛奶粉3段12-36个月三段800克益生元奶粉后发现存在包装问题；在天猫平台上，一名消费者购买了美庐金盾臻铂1段900g奶粉婴幼儿配方一段罐装0-6个月适度水解蛋白后，发现美庐奶粉存在退货难的问题。此外，美庐生物涉及的法律纠纷有41件，光是该企业投资的江西美凯宝科技股份有限公司就涉及被法院列为失信被执行企业、因未按时履行法律义务被法院强制执行、因涉及买卖合同纠纷被起诉等多宗案件。