据媒体消息，君乐宝乳业集团股份有限公司（以下简称“君乐宝”）于2023年12月22日与中金公司签署上市辅导协议。

　　君乐宝自2019年从蒙牛独立后，要上市的消息便不断传出。但基于多重因素，上市未有明显进展。不过，君乐宝一直在为上市做准备。如不断引进资本；在水牛奶、羊奶等乳业细分赛道上，从品类、市场等方面拓展等。

　　本月，君乐宝战略投资河北当地益生菌企业一然生物；同月，皇氏乳业公开回应君乐宝收购子公司款项已支付完毕；11月，君乐宝宣布与茉酸奶达成战略合作，并占股后者30%股份；7月，君乐宝再次成为银桥乳业科技控股股东；5月，君乐宝成为原皇氏集团旗下云南来思尔乳业及来思尔智能化控股股东……仅最近半年，君乐宝已经将触角伸向多个赛道延伸。

　　对此，有业内人士表示，随着君乐宝持续对外扩张，其逐渐搭建起了牛奶生产与销售为主，多赛道并进的企业发展格局，这或补充了君乐宝业务单调的短板。

　　“君乐宝目前的核心任务是保持营收、利润的增长，这对其上市估值有好处。现在并购标的估值较低，对君乐宝来说是收购良机。若自主拓展的话成本更高，所以他们要通过收购来实现全国的布局。建立全国市场布局也是为了打实基础，上市也更稳。”高级乳业分析师宋亮亦解释称。

　　从收购标的的营收状况来看，一然生物2022年营业收入达到3.2亿元，银桥乳业的营收规模在30-40亿之间，皇氏乳业今年上半年营收为18.18亿元，规模与银桥乳业相当；业内估计，君乐宝2023年营收在250亿元左右……综合来看，经历一系列并购的君乐宝，营收勉强或能达300亿元，两年内再创收200亿元，君乐宝或压力不小。

　　势如破竹的并购，君乐宝或可称为2023年度最活跃乳企之一。不过，频频资本动作背后，君乐宝的基本盘究竟如何呢？“搭起台子”的君乐宝，上市能否顺利呢？

　　数据显示，2020年君乐宝的资产总额为134.6亿元，但其负债总额却达到了118.7亿元，净资产仅为15.9亿元，负债率高达88%。

　　截至2022年底，君乐宝资产总额约为210.89亿元，净资产约为47.17亿元，经营活动产生的现金流量净额约13.51亿元（未经审计），负债估算为163.72亿元，以此可得君乐宝2022年的负债率大致为77.63%，明显高于行业平均水平。

　　此外，君乐宝对银桥乳业等上游乳企进行收购，或是其上游可控率低使然。行业数据显示，2020年-2021年，君乐宝奶源自给率只有50%。尽管伊利（奶源自给率37%）、蒙牛（奶源自给率41%）的奶源自给率低于君乐宝，但值得注意的是，此二者瓜分了中国40%的奶源。此外，两大乳业巨头的低奶源自给率，或在一定程度上表明当下优质奶源资源的紧张。

　　综上来看，500亿营收目标、2025年IPO上市……疾行背后，君乐宝的隐忧同样不小。特别是在供需环境转换，供大于求的高速竞争环境中，君乐宝如何博出位，保持业绩增长，或还需经历重重考验。